持股还是持币?似乎已经成为投资者在长假前一个例行的话题。特别是，在全球性股灾出现，尤其是A股市场出现大幅跳水以后，讨论这个话题具有相当的现实意义。

　　通过对于海外市场、国内政策面、市场面的分析，《财经时报》采访的多位券商投资总监认为，在市场经过持续大幅下跌以后，已经进入底部区域，投资者可以选好股票，持股过节，等待节后的进一步反弹。

　　海外市场：隐忧仍存

　　海外股市对于中国股市的影响从来没有这样大过。

　　国泰君安的研究报告显示，自2006年以来，国内A股市场与海外市场的联动性即大为增强，是年上证指数和恒生指数相关系数达到0.92，2007年也高达0.90.而近期美国次级贷所引发的全球性股灾，则成为打破A股牛市格局的直接诱因。更让人担心的是，次级债危机的影响还远没有结束，世界经济则正因为次级债危机问题很可能陷入衰退的边缘。索罗斯甚至悲观地预言：“以往危机是10年到20年一遇，是长达60年的牛市的中场休息，而此次危机将结束60年的超级繁荣。”

　　银河证券投资部总监罗善强认为，“在近期大跌了20%多以后，美国股市已经走出了历史性的拐点，熊市格局已经确立”。

　　他认为，海外市场对于中国经济的影响，主要对中国的出口外贸，以及心理预期产生影响。次级债危机可能导致美国乃至全球经济步入衰退，中国出口增速可能低于预期，从而给以出口为主的相关上市公司业绩造成压力，同时出口增速放缓会降低GDP增速，影响其它行业利润增长。

　　而国泰君安的研究报告认为，海外市场的下跌和人们对于世界经济增速放慢的担忧，仍是2季度造成A股市场波动的不确定因素。

　　短期下跌空间有限

　　从1月中旬以来大跌1000点的调整，并没有让管理层出台就市政策。

　　在向4389点下跌过程中，市场一直在期盼管理层救市措施的出台，但即便是大盘连续大跌近20%以后，期待中的救市仍迟迟没有出现。“这本身就是一个信号。”罗善强指出。在他看来，从管理层对市场的态度来看，已经由原来的鼓励上涨发生了变化。

　　“今后相当长一个时期，一个活跃的平衡市场、不仅可以规避继续上涨后出现的大幅下跌的市场风险，而且可以避免市场融资功能的丧失。”他指出。

　　不过，这并不意味短期内政策将会加大调控力度。“从宏观经济面来看，第一季度很难做出调整”。国泰君安的报告指出。

　　据其预测，2008年1季度经济增速仍将保持较高的水平，投资和消费增速会有较高的增长，经济增速将会逐渐下降，可能在2-3季度触底。“预计1月份的数据仍将在市场的预期之内，并能缓解市场的部分紧张情绪”。

　　一般来说，中国宏观政策的调整往往是滞后宏观经济发展而不是提前，而且两会前大幅调整政策的概率更低。因此，如果1季度的宏观数据尚属健康，那宏观政策的调整将被推迟。

　　市场推测，2008年3月的“两会”之前，大幅调整的空间较小。“在市场已经出现大幅下跌以后，两会期间继续大幅调整的可能性很小”。

　　观察过去13年中2月份上证指数的变化，其中有9年上涨，占比69%;而且，自2002年以来，连续6年的2月份指数都是上涨的。国泰君安认为，这一规律使得市场对可能出台的政策有良好的心理预期，从而对大盘产生积极作用。

　　提前布局

　　1月29日，沪综指一度跌破4400点，与4378点的年线位置，只有10点之差。

　　在此前的10个交易日中，沪综指下跌了1040点，跌幅19%。而且期间三次出现7%左右的巨幅大跌，势头之猛，为中国股市之未见。

　　大盘还要跌多久?是持股待涨还是割肉出局，成为节前投资者最为关注的话题。

　　对于大盘的走势，市场资深投资人士王涛判断，“大盘已经进入底部区域，空头的力量得到很大的释放，市场的泡沫也得到迅速压缩。”

　　银河证券投资部罗善强对于节前的操作策略则更为明确。他认为，在跌破4000点，沪指在年线位置将得到强支撑，短期的底部已经出现。市场的做空动能已经得到了充分的释放，技术上在跌至年线以后，也有反弹的要求。此外，节后将迎来年报行情，目前上市公司业绩普遍看好，收益大幅增加以及大幅分红配送都有望推动反弹行情。

　　节后有望出现1000点左右的反弹走势。投资者短线不宜继续杀跌，相反，对于好的股票可以抄底建仓。年前持有好股的坚定持有，差的股票可以换仓。仓位较轻的投资者可以逐步减仓。